在下游行业快速恢复和出口复苏推动下，2010年钢铁行业国内供求状况将由供大于求向供求平衡转变。同时，国际需求的恢复将推高上游铁矿石等资源价格。在需求和成本双轮驱动下，钢价将呈现上涨趋势，进而推动钢铁上市公司盈利能力上升。另外，兼并重组也将成为推升行业景气度的重要驱动力。 　　2010年行业供需形势将好转 　　随着经济全面复苏，2010年钢铁业主要下游行业将继续快速恢复，预计用钢需求将维持高位。具体来看，建筑钢材需求将在房地产新开工和基建投资的带动下继续保持旺盛；汽车与家电等耐用消费品在国家政策逐步由投资向消费转型后仍将有较好的表现，冷轧用钢供需面较好；随着机械与造船等行业触底回升，中厚板材生产有望走出谷底。国泰君安预计，2010年我国粗钢消费量约为5.9亿吨，同比增长10%。在细分产品方面，2010年热轧板供给过剩压力依然较大，而长材类、中厚板及冷轧产品供需面相对较好，总体上好于2009年。 　　同时，国际经济形势好转开始带动国际钢铁需求，这将对2010年我国钢铁出口具有积极的影响。出口复苏将是影响2010年钢铁行业需求和盈利的重要因素。中金公司预计，2010年除中国外，世界钢材消费需求预计上涨8.5%，与出口的黄金时期06年和07年相近，且国内钢材出口的价格优势将再度显现，有望刺激2010年出口从低位恢复。考虑到贸易摩擦的存在，分析师预计2010年净出口将恢复到2000万吨左右。 　　在内需继续增长、出口有望复苏背景下，供给成为影响行业景气度的关键因素。对于钢铁行业来说，产能过剩始终制约着钢价上涨和行业发展。不过，从09年开始，政府部门已密集出台了限制钢铁行业产能的相关政策，力度坚决。中金公司预计，在政策约束下，2010年的钢铁新增产能将明显减少，预计年产量增长11.5%，达到6.3亿吨；国内粗钢需求及净出口将对应全年7.1亿吨有效产能。由此来看，2010年钢铁供需将由供大于求向供求平衡转变，需求复苏有望成为钢价上涨和行业景气提升的原动力。 　　成本上升助推钢价走高 　　钢铁作为典型的制造业，其价格离不开成本基础。2003年以来，成本变动因素占一半以上，在2007-2009年成本变动因素可解释全部价格变动的80%左右。2010年铁矿石等原材料价格及航运价格稳健上涨，将成为钢价上涨的又一驱动力。 　　随着经济持续复苏，2010年全球钢铁需求将全面恢复，海外钢厂产能利用率逐步提高，这将推升铁矿石价格。尽管三大矿山传言涨幅将达到30%-35%，但是由于供给仍然过剩，且恢复中的需求难以承受过高的成本转嫁，因此类似2008年价格大幅上涨的局面将不复重现。主要研究机构普遍预计，2010年铁矿石长协价格将上涨10%-20%，2010年上半年铁矿石上涨将使企业铁矿石库存资产升值，进而推动上半年业绩上升。 　　同时，随着2010年国际钢铁产能利用率上升，国际炼焦煤需求也将同步上升。招商证券(29.39,0.06,0.20%)预计国际炼焦煤价格上涨30%，国内炼焦煤协议价格上涨10%，现货价格可能上涨20%。 　　此外，09年四季度至2010年一季度，BDI将在矿石价格博弈中维持震荡上升格局。2010年全球经济持续复苏带来的需求恢复也将对BDI形成支撑，航运成本将在09年的水平基础上小幅上升。 　　基于钢铁市场的供需环境和成本上升幅度，2010年钢价上涨态势相对确定，预计将有10%-20%的涨幅。期货市场也将对钢价的上涨趋势作出提前反应，并成为推动股价上涨的重要催化剂。在2002-2004年钢价上涨周期中，钢铁行业相对PB大幅高于历史均值，表明钢价上行周期中行业表现较好，未来我国钢铁行业或将面临同样的机会。 　　把握钢铁股春耕行情 　　在出口和国内消费带动下，2010年钢铁行业将逐步步入盈利复苏期。招商证券预计，2010年钢铁行业利润总额比2009年增长50%以上。从估值来看，当前钢铁板块PB与相对大盘的折价低于历史均值，在经济复苏的背景下估值偏低。重点钢铁公司2010年业绩预计平均增长一倍以上，PE在15倍以内，安全边际较高。 　　在供需基本面、市场情绪及资金面推动下，2010年上半年钢铁股行情值得看好，但三季度或有反复。具体来看，2010第一季度可以把握一波由国际补充库存引发钢价上扬促成的钢铁股反弹行情，上半年铁矿石涨价将使企业铁矿石库存资产升值并推动业绩提升，可注长协矿价格确定的时间点。 　　品种方面，建筑钢材和冷轧占比高的企业、具备区域优势和资源优势的企业是投资首选。首先，房地产新开工面积的增加和基础建设项目的连续性，将令长材的供需结构向好。冷轧将受益于汽车、家电等终端行业的继续回暖，且存在一定技术壁垒，盈利能力较强。长材和冷轧占比高的公司值得关注，如八一钢铁(16.00,0.53,3.43%)、三钢闽光(18.06,0.25,1.40%)、宝钢股份(9.66,0.00,0.00%)、鞍钢股份(16.00,-0.08,-0.50%)等。 　　其次，09年区域经济规划密集出台，预计未来相关区域经济发展规划还将陆续出台。上市钢企中，三钢闽光受益海西经济区建设，八一钢铁受益新疆地区新增2000亿以上投资规划，柳钢、韶钢也将分别受益广西和广东地区的钢材需求增长。 　　再次，在原材料价格大幅上涨预期下，拥有铁矿石、焦煤等资源优势的企业以及长协矿比例高、海运费优势大的企业值得关注，如酒钢宏兴(15.17,0.00,0.00%)、凌钢股份(13.02,-0.26,-1.96%)、西宁特钢(10.49,-0.17,-1.59%)、鞍钢股份、太钢不锈(9.54,-0.04,-0.42%)等。 　　最后，在2010年钢价上涨趋势确立的背景下，股价对钢价弹性大的公司，如八一钢铁、三钢闽光、新钢股份(8.96,0.17,1.93%)、唐钢股份(7.09,0.00,0.00%)等将显著受益。 　　“保增长、扩内需”有助产能消化，更有利于钢铁业发展 　　钢铁行业由于产能过剩，有很强的政策敏感性。“保增长”意味着GDP要保持在8%-10%之间，对应钢铁产品的消费增速为12%左右，这将利好钢铁行业。“扩内需”意味着加大基础设施建设及房地产投资，鼓励汽车和家电消费，下游需求提升将大大提升钢铁业的发展空间。历史经验表明，在经济复苏初期，各国采取的刺激经济计划对钢铁业都是有利的。不过，2010年“调结构、扩内需、防通胀”的经济政策，也许会影响2010年以后的钢材消费。 　　重组进程提速，钢铁行业的长期前景向好 　　淘汰落后产能，将直接决定我国钢铁业的景气度。《钢铁行业联合重组指导意见》提出，将进一步推进钢铁行业购并整合。据统计，五大钢铁集团目前控制的钢铁上市公司达到18家，占上市公司总量的一半，购并整合将为投资者提供投资机遇。短期来看，由于重组题材涉及面较广，整个钢铁板块都会受到重组加速预期的提振。长期来看，重组完成后，产业集中度提升，钢铁行业在产业链中的地位将逐步提高，溢价能力增强，长期发展前景趋好。目前涉及重组的收购方主要有宝钢、鞍钢、武钢、太钢、首钢、华菱等，涉及的被收购方主要有包钢、杭钢、凌钢、东北特钢、三钢闽光、攀钢等。