焦炭铁矿石降价，钢铁股酝酿变局。

　　主持人：李雨霏。嘉宾：张士宝招商证券钢铁行业高级分析师。

　　必和必拓将对日本钢企焦煤价下调7

　　李雨霏：根据布隆伯格刚刚发布的报道，日本的钢铁制造商已经与矿业巨头必和必拓达成最新协议，从10月1日开始，必和必拓将对日本出售的焦煤价格下调7%，这是焦煤长协价格在今年的首次下降，焦煤和铁矿石，是生产钢材的主要原材料。

　　根据协议，从10月1日到12月31日，必和必拓对日本钢铁制造商提供的高品级炼焦煤价格从7月到9月的225美元/吨下调至209美元/吨。今年以来，执行了多年的焦煤年度定价，在铁矿石之前被改为按照季度定价。前两个季度，焦煤的季度定价都在上涨，其中4-6月的焦煤价格上涨55%，7-9月的焦煤价格上涨12.5%。铁矿石和焦煤是炼钢的两大原材料，不过与铁矿石越来越依赖进口不同，由于煤炭资源较为丰富，中国一直未大规模参与全球焦煤的采购和定价谈判。中国钢厂使用的焦炭主要来自国内市场购买或者购买炼焦煤后用钢厂自己的焦炉炼制。

　　铁矿石第四季度降价钢铁企业喜忧难定

　　李雨霏：下降的不止是焦炭的价格，全球最大的铁矿石供应商巴西淡水河谷，可能将铁矿石价格下调10%，调至135美元/吨。不过与三季度矿石上涨近30%的幅度相比，第四季度10%的降幅显得太过敷衍，铁矿石价格正在上演“上涨容易下降难”的大戏。可以预计，后期钢厂将面临的不仅是来自市场需求疲软的巨大压力，更是定价规则下的巨大风险。

　　随着9月份的到来，许多钢厂都在焦急等待矿山的新报价。因为按照之前设定的季度定价规则，三大矿山将根据6、7、8月份的现货指数均价来确定四季度的矿价。从今年5月开始，中国现货铁矿石的价格经历了一轮大幅度下跌，5月至6月期间，跌幅达到24%至25%，7月至8月虽有13%至14%的反弹，但距离今年4月至5月高点，仍有20多美元/吨的差距，从而导致了三季度长协价始终高于现货铁矿石价。而多数和三大矿山有长期供货协议的钢厂，都经历了这段价格倒挂的尴尬时期。不过如果以为，现货价格的下跌，将使第四季度的长协价格随之下降，那可大错特错了。从目前的运行情况来看，铁矿石指数价格具有很强的刚性。由于铁矿石处于垄断，加上国内的需求很大，一旦钢材价格上涨，铁矿石价格会立即追涨且幅度更大。除了成本问题，国内钢铁企业还面临着产量过剩的困境，截至7月30日，国内19个港口的铁矿石库存逼近8000万吨。根据中钢协昨天发布的最新数据显示，7月国内大中型钢厂利润总额为28.6亿元，环比下降54.2%，同比下降73%，7月国内亏损的大中型钢厂为28家，比6月份翻了一番。专家认为，铁矿石能否涨价面临变数，四季度国际钢铁市场能否景气上升，都将影响中国钢材市场走势。

　　李雨霏：我们看到现在钢铁行业似乎面临着比较大的一个困境，那么未来铁矿石和焦炭的价格是不是还会延续这种下降的趋势，第四季度钢铁行业的预期又是怎样的，我们现在来连线一下招商证券钢铁行业高级分析师张士宝听听他的观点，张士宝你好，我们看到最新数据显示焦炭和铁矿市价格都是有所下降的，那么这个下降趋势是不是会在今年下半年呈现出一个主流的趋势?

　　张士宝：我们判断呢，一个是目前下降的幅度还不够，因为现在就是按焦煤下降了7%以后的话，仍然比国内要高出160块钱以上的空间，160到200块钱，第二个从铁矿石的情况来看，现在的现货价格在160美金左右，那么还是比较高的，就是钢厂的盈利还是比较艰难，那么四季度我们看钢厂还是希望焦煤和铁矿石有重大下降的空间，因为四季度钢铁的产能将进入一个消费淡季，另外一个从欧美这块需求情况来看，他也是一个淡季即使有景气回升的话回升幅度不是太大，只有一种情况可能会使得矿价下降幅度不大，甚至可能出现上涨，就是出现暖冬的情况，冬天天气比较暖，就是它需求的不会比预期情况要好。

　　李雨霏：那现在你刚才讲到焦炭、铁矿石价格下降幅度都不大，钢铁行业希望未来还能够继续下降，但是这种下降概率大吗?

　　张士宝：至少从四季度到明年一季度是一个淡季，这个可能我们判断可能还会有继续下降的空间，但是因为明年铁矿石谈判要在明年3月份以后才会启动这个事情，目前是按照季度定价模式，我们觉得就是降的幅度不够，但是明年一季度总体环比今年应该还是下降的趋势。

　　李雨霏：那一个是原材料价格还有下降的空间，另外一个可能需求来讲有所增长的这种可能性比较小，那双重因素作用之下，你觉得第四季度钢铁行业的业绩预期怎么样，目前来讲在市场当中估值水平如何?

　　张士宝：这样的，就是我们如果讲四季度要结合三季度它的业绩情况，三季度可能是9月份业绩情况会比较好一些，因为9月份价格有所回升，那么四季度是10月份的盈利会比较好，11、12月份可能是往下走一个趋势，但总体来讲我们判断，可能四季度盈利，有可能会比今年三季度盈利要高，今年明显的是一季度、二季度比较高，二季度是全年最高点，那么一季度是次高点，那么四季度可能是第三个高点，最差今年三季度。

　　李雨霏：那么因为时间有限，您再简单说一下目前估值水平是什么状态?

　　张士宝：目前估值水平已经回到1.4倍水平PB水平，现在因为PE还没办法衡量各家公司可能有部分公司出现亏损，它的指标有一定偏差，但是我们觉得目前还有一波交易性反弹机会，主要是国内一个现变的措施再加上国内建设和灾后重建，这块可能有带来最近上涨机会和常态储存的下降。

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