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| 野村首席孙明春：看好消费前景 |
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发布者：admin 发布时间：2009/6/9 阅读：1828次 【字体：大 中 小】 |
"中国经济已经出现了V形反转，出口和消费并不像预期中的那么差，我预期这种V形强劲增长势头将持续至2010年。"野村证券首席经济学家孙明春本周三接受《红周刊》专访时，对中国经济未来两年的发展非常乐观。"还没有数据表明通胀已经出现，目前投资者只是在炒作通胀预期。"
年初以来宏观经济回暖迹象明显，激发了投资者参与股票投资的热情。如今上证综指已经快逼近2800点大关，投资者反而怀疑，宏观经济走势还能支撑当前的上涨趋势走多远？"一季度经济已经触底了，我预计二、三季度经济走势会节节上升，四季度GDP增速甚至有望达10%。"孙明春判断说，他认为在2010年上半年中国经济才有可能见顶小幅回落。
四个领先指标，均呈现V形反转
之所以得出宏观经济出现了V形反转，孙明春的依据来自4个经济领先指标，它们是：PMI（制造业采购经理人指数）、OECD中国经济领先指标、新增贷款增长率以及固定资产投资中的新开工项目的计划投资额。"当前这4项领先指标均呈V形反转。"孙明春说，"这表明至少到2010年中期，中国经济都会保持强劲的增长态势。"
"PMI连续3个月都保持在50以上，其中生产和订单分项指数在近2~3个月内都在56以上，这表明每个月生产和订单都有不同程度的恢复，所以我认为PMI已经体现出非常明显的V形反转。"孙明春对《红周刊》说。而主要预测工业增加值增长率的OECD中国经济领先指标也出现了积极变化，表明工业增加值增长率呈现出明显的V形反转，他认为如果这一指标预测准确，就意味着2009年8月份中国的工业产值增长可能会达到15%左右，据此推断，中国2009年三季度的经济状况也应该比较乐观。
1~4月份，中国银行业新增贷款增长率同比接近于30%左右。孙明春认为，"因为前4个月的新增贷款远远高于去年同期的规模，所以即便是未来数月发放贷款的速度降低，年同比的信贷增长速度也将保持在25%以上，而这样的信贷增长速度，即使是在过去10年里都是最高的"。一般而言，许多企业的年初贷款是为全年生产做安排的，2009年如果有项目，会将全年需要的资金全部借下。所以，新增贷款指标可以预测9个月后的经济形势。"今年前5个月贷款增长同比高达29%，考虑到企业贷到钱后一般不会滞留在账户上，而去做投资，这意味着今年未来几个月经济活动应该相当繁荣。
据公开资料，固定资产投资里面的新开工项目的计划投资额1~4月增长了91%，孙明春认为，固定资产项目从开工到完成，少则几个月、多则3~5年，因此新开工项目计划投资额的井喷，意味着至少今后12~18个月国内的投资活动都会非常强大，会对经济的增长提供非常强的拉动力。
出口对GDP的贡献被夸大
虽然有以上数据支持着中国经济V形反转，但有人担忧，"如果外围经济形势得不到改善，中国出口依然受阻，这种仅靠投资驱动的增长将导致不平衡的经济结构，而这种失衡的经济增长不能长久维持。"对这样的疑虑，孙明春纠正说，出口对中国经济的负面影响，存在被夸大的现象。
孙明春认为，广义出口占中国GDP的比例约在33%~35%，这个数据虽然很高，但中国出口产品中半数属于加工贸易。例如，中国出口的电子产品虽然是中国制造，但大部分是进口的元件。中国出口的电脑芯片，CPU是美国英特尔的产品，而显示屏是日本、韩国制造的。如果我们将此因素考虑在内，出口对中国GDP的贡献其实被高估。
孙明春认为，净出口对GDP增长率有着最直接的影响，而过去十几年间，净出口对GDP的贡献最低。实际上从1990年至2008年的19年，GDP增长率平均每年是10%，而净出口仅仅贡献了GDP的0.9个百分点，即使考虑与出口相关的投资、消费，净出口所占GDP比例也不超过3%。
勿担心"不平衡"增长的持续性
对于拉动经济增长的三驾马车之一的消费，不少投资者也担心"如果私人消费的增长不提速，仅靠政府消费来扩大内需，经济复苏就无法持续。"还有人担心："在失业率上升且收入减少的背景下，经济低迷或许会导致家庭消费疲软。从而导致经济二次探底，呈W形走势。"
"很多人错就错在这里！"孙明春说，"首先就业并没有大家想得那么坏，4万亿刺激政策出来后，会增加很多就业；其次，很多人没意识到，政府今年出台了很多"财政转移支付"的政策，这对增加老百姓工资以外的收入相当重要"。
他举例说，比如从去年开始政府连续3年增加退休工人退休金10%，有5000万退休工人会受益；今年中小学教师工资平均每人增加1000元左右，有1200万教师会受益；今年低收入家庭每人平均补助100~150元，这又使7400万低收入人口直接受益。另外，为增加7亿农民的收入，今年政府将粮食最低收购价再提高15%，农民收入也会增加。
孙明春认为，虽然中国实际GDP增长跌至10多年来的最低水平，今年消费增长受经济低迷的影响而有所减速，但消费在过去两个季度的表现已经超出了预期。一季度仍维持了同比9%的平稳速度。令人意外的是，尽管实际GDP增长放缓，但近几个月不少消费品销量都出现了快速上升。
对于长期消费，孙明春认为也将好于预期。他告诉《红周刊》记者，虽然看到当前偏投资的增长模式可能无法持续，但不能忽视中国的工业化和城镇化还在进程中。实际上，对于处在初级发展阶段的经济体而言，消费占GDP的比例下降是相当普遍的现象。因此，孙明春建议投资者至少在未来10年里，应该更多关注中国消费的巨大增长潜力，而不必担心"不平衡"经济增长能否持续。
9月份CPI由负转正
股市向好，宏观经济数据喜人，但是越来越多还生活在通缩中的人，反而开始担心通胀了。"通货膨胀今年下半年就会出现，但这只是温和通胀。"孙明春对《红周刊》说。
他告诉记者"今年全年CPI增长预计是0.2%。上半年CPI是负数，经济呈现通货紧缩。我估计到9月份，CPI将会到达0，然后由负转正。"孙明春认为，今年上半年通货紧缩有很多原因，其一是价格回落；其二则是去年的基数太高。去年考虑到雪灾、食品价格尤其是猪肉价格飙升等因素，拿现在价格与去年不合理的高价位进行对比的话，现在当然是通货紧缩。
但孙明春认为今年下半年的基数效应就会越来越小。"前段时间价格跌幅过大，而现在包括原材料、农产品等价格都有一定恢复，商务部农产品价格指数，菜篮子价格指数最近1~2个月都在往上走，因此认为食品价格会回涨到正数，但不会出现2007、2008年的高通胀。"
孙明春认为，所谓的通胀预期只是大家在炒作，并没有数据反映通胀已经出现。另外，CPI通胀与资产价格通胀预期并不是一样的概念。对中国来说CPI通胀主要取决于食品、农产品的外部冲击，只要它们不出大问题，CPI的通胀不会出现大问题。而资产价格的通胀预期比较复杂，比如全球资金都在向基本面很好的新兴市场国家流，如果这些流动性进入实体经济，比如给开发商去建房就会增加供应，对降低价格反而有益处。但是对于这种预期，没有人算得准、控制得住。
对于近日资本市场上对通货膨胀预期概念的炒作，房地产与银行无疑是重头戏，孙明春表示，"中国房地产实际需求非常大。在3、4月份零售总额数据中，家具销售增长相当强，家庭装修材料的增长是60%多，这反映3、4月份房地产市场的复苏主要是实需型的购房者推动的，因此是相当健康的。不过5月之后的市场似乎有些变化，这个现象值得关注。至于通胀预期会否使房地产重现2007年虚高的景象？孙明春认为现在下结论为时太早，中国的房地产市场刚刚复苏，想要"起飞"，仍需要时间。
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