年报整体业绩大幅下滑

　　以近日公布年报的华菱钢铁为例，公司2009年实现营业收入415.03亿元，同比减少26.31%；利润总额5844.95万元，同比减少94.84%；归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比减少87.40%。之前公布年报的济南钢铁情况也是如此，公司2009年全年实现营业收入254.07亿元，同比减少41.16%；全年盈利1.47亿元，基本每股收益0.02元，相比上年0.25元的每股收益业绩出现了较大幅度下滑。

　　成本上升压缩行业利润

　　2009年，澳大利亚、巴西到我国的铁矿石长协均价在60美元/吨左右，合人民币410元/吨。按照65%的品位计算，每吨铁水采用进口铁矿石的成本为630元/吨。如果铁矿石价格上涨30%-100%合18-60美元/吨，则全部采用进口铁矿石炼钢的情况下，吨钢铁水成本上涨188-628元/吨。预计2010年我国生铁产量在6.1亿吨左右，其中，60%由进口铁矿石生产，而进口铁矿石中又有40%左右是长期协议矿。因此，由此带来的中国钢铁行业的成本将增加276亿-919亿元。而根据中钢协提供的数据，2009年纳入统计的68户大中型钢铁企业实现利润才553.88亿元（含投资收益、资产减值损失转回167.52亿元）。按此68户企业钢材产量占我国钢材产量总量的80%计算，估计全行业实现利润也就在690亿元左右。因此，如果不能有效地转嫁成本的上涨，则长协矿石30%的涨幅即可吃掉去年中国钢铁业40%左右的利润。

　　据简单估算，国内对外依存度较高的省市为：上海、江苏、浙江、湖南、河南、湖北、安徽等，对比生铁产量前八大钢企，长协谈判超预期涨幅受影响较大的钢企为：马钢股份、华菱钢铁、山东钢铁旗下济南钢铁和莱钢股份、武钢股份。宝钢股份90%以上依赖进口矿，由于其优势产品具有一定的溢价能力，受影响较以上公司略小。

　　钢价上涨难敌成本压力

　　近一周来钢价出现了明显的加速上涨现象。首先，在目前铁矿石现货价格的快速上涨及长期协议价格涨幅超出前期预期的背景之下，高企的铁矿成本必然使得钢企向下游转移成本从而带动钢价上涨，其次，进入3月份，钢铁已进入传统需求旺季，较好的需求将为钢企转移成本提供可能。此外，从信贷投放的“4、3、2、1”规律和钢价的历史表现看，钢价在第二季度多有较好的走势。

　　但是，尽管钢材市场渐入旺季，市场初现回暖迹象，但钢材市场受高成本和高库存双重压力局面依然没有太大改观，铁矿长协价格的谈判又出现十分不利的信息，使钢铁行业刚刚露出的一线曙光又蒙上一层阴影，其未来业绩将不断接受成本压力的考验。

　　关注资源优势个股

　　预计2010年钢铁行业盈利将低水平继续改善，但盈利分化明显。产品结构和成本优势是决定盈利水平差异的关键，对于没有产品、区域和成本优势的公司而言，预计2010年盈利仍然维持在低位。

　　在此背景下，矿石类型企业及自有矿资源比例较高、长协比例高的钢铁企业具有较强的成本优势，如酒钢宏兴、西宁特钢、金岭矿业、广东明珠、太钢不锈、天兴仪表及全部采用长协及下游需求旺盛的宝钢股份等。